深圳2008年9月16日電 /新華美通/ -- 招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率的決定作出了點(diǎn)評(píng)，具體內(nèi)容如下：

央行下調(diào)“兩率”是貨幣信貸政策放松的信號(hào)。從調(diào)整內(nèi)容來看，央行放松信貸的意愿非常明顯。首先央行下調(diào)了貸款的基準(zhǔn)利率，而這是本輪加息周期啟動(dòng)以來首次下調(diào)基準(zhǔn)利率。下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率有助于降低企業(yè)的資金成本，提高貸款需求，從而起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。另外，央行也對(duì)國(guó)有銀行以外的存款類金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。由于這些金融機(jī)構(gòu)的資金比國(guó)有銀行要緊張，這可以增加它們的流動(dòng)性，提高放貸的能力。加總起來的結(jié)果很明顯，就是央行希望通過下調(diào)“兩率”增加銀行系統(tǒng)的信貸投放。

此次調(diào)整標(biāo)志著政府對(duì)于宏觀政策的基調(diào)發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，緊縮性的政策需要調(diào)整。自去年 CPI 高企以來，宏觀調(diào)控的重心一直以控制物價(jià)、緊縮總需求為主。此次調(diào)整標(biāo)志著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。8月份公布的消費(fèi)者價(jià)格同比漲幅大幅下降，物價(jià)上漲壓力已經(jīng)明顯緩解。根據(jù)剔除季節(jié)性因素以后的數(shù)據(jù)計(jì)算，過去半年的通脹水平為2%。也就是說，我國(guó)已經(jīng)基本上解除了通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前政府可以騰出手來關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問題。而此次調(diào)整政府刺激總需求的目的非常明顯。

目前也是出臺(tái)刺激政策的良好時(shí)機(jī)，因?yàn)槠髽I(yè)和居民過于保守的心態(tài)正在蔓延，而這將導(dǎo)致流動(dòng)性萎縮。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，貨幣供應(yīng)量增速明顯回落，M2 增速從上個(gè)月的16.3%下降到8月份的16%；而 M1 回落的速度更加明顯，從上個(gè)月的14%回落到11.5%。由于 M1 不包含所有的定期存款，這說明越來越多的人正把流動(dòng)性高的活期存款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性低的定期存款，存款定期化趨勢(shì)明顯。而資金轉(zhuǎn)化為定期存款的意義是短期內(nèi)再也不參與各種市場(chǎng)的投資，這會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性萎縮。目前債券市場(chǎng)的走勢(shì)和存款定期化趨向一致。2008年以來，國(guó)債指數(shù)已經(jīng)猛漲了4.8%，國(guó)債的“瘋狂”說明資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在大幅下降。

在流動(dòng)性面臨萎縮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，需要及時(shí)放松信貸。8月份當(dāng)月新增貸款2715億元，雖然同比有所下降，但是基本上保持一個(gè)合理的水平。說明目前貸款需求仍然正常，在當(dāng)前的有利條件下放寬信貸額度是一個(gè)明智的選擇。根據(jù)招商證券宏觀小組的分析，為了保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)著陸，如果資金流入中國(guó)速度下降，2009年的信貸額度大概需要增加1萬億。

通過央行的政策可以判斷，政府正在采取政策“護(hù)航”經(jīng)濟(jì)著陸。在經(jīng)濟(jì)減速階段，比較容易引起大家的顧慮。因?yàn)闇p速可能并不是按照人們希望的平穩(wěn)的方式來進(jìn)行。而此次政策調(diào)整，也給出了一個(gè)明確的信號(hào)，那就是政府在面臨過快著陸風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，會(huì)果斷采取措施保駕護(hù)航。當(dāng)然，一個(gè)更為重要的問題需要引起大家的關(guān)注，那就是在政策刺激下，企業(yè)會(huì)不會(huì)有強(qiáng)烈的貸款需求，或者說銀行能不能如愿以償?shù)匕l(fā)放貸款的問題。如果到時(shí)候企業(yè)不買賬，給了額度貸款也放不出去，那時(shí)候，政府所面臨的問題將比現(xiàn)在棘手很多。