上海2016年1月29日電 /美通社/ -- 2016年1月19日，在上海舉行的“2016年上市公司精英茶會(huì)”中，上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF）金融學(xué)教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)錢軍作為嘉賓應(yīng)邀出席并發(fā)表演講。
錢軍教授認(rèn)為，2016年金融市場(chǎng)的兩個(gè)關(guān)鍵詞是：“波動(dòng)性”和“市場(chǎng)化”。他認(rèn)為，雖然金融市場(chǎng)會(huì)有不小的波動(dòng)性，整個(gè)金融體系應(yīng)該繼續(xù)市場(chǎng)化進(jìn)程。
他在演講中展望了2016年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，中國(guó)股市注冊(cè)制的推進(jìn)刻不容緩。與此同時(shí)，伴隨著企業(yè)兼并浪潮的到來(lái)，資本進(jìn)入企業(yè)后對(duì)于企業(yè)控制權(quán)和管理權(quán)的爭(zhēng)奪將成為一大趨勢(shì)。
本次茶會(huì)旨在建立良好的上市公司與新媒體溝通橋梁，為中國(guó)的金融資本市場(chǎng)建立良好正面的媒體輿論環(huán)境及秩序。界面新聞、面包財(cái)經(jīng)、野馬財(cái)經(jīng)、達(dá)觀數(shù)據(jù)等新媒體、自媒體負(fù)責(zé)人及上市公司主要負(fù)責(zé)人在茶會(huì)上，就新媒體時(shí)代下的新媒體運(yùn)營(yíng)和上市公司危機(jī)管理進(jìn)行了深入探討。
以下為錢軍教授觀點(diǎn)精粹：
2016年中國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)性將成常態(tài)。無(wú)論是股市還是匯率，波動(dòng)幅度不會(huì)小。然而，市場(chǎng)化始終是金融體系的核心，因此即使在市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，仍應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)金融體系市場(chǎng)化進(jìn)程。
如何改進(jìn)中國(guó)股市的交易機(jī)制。股市一項(xiàng)新交易機(jī)制的推出應(yīng)綜合考慮已有的機(jī)制，并確定暫停和終止交易的目的。以美國(guó)為例，其熔斷機(jī)制在1988年的推出是在87股災(zāi)后經(jīng)過(guò)一年的探討后制定的。目前的核心是讓高頻程序化交易引發(fā)的、非基本面的暴跌能夠被止住，使用了覆蓋面廣的標(biāo)普500指數(shù)（88年到13年是道瓊斯指數(shù)），而熔斷閾值的選取也保證了熔斷閘門的開(kāi)啟是小概率事件。而與美國(guó)不同的中國(guó)A股市場(chǎng)，散戶和短線策略為市場(chǎng)主力，股市本身波動(dòng)性比美國(guó)至少大一倍半，所以采用同樣的閾值導(dǎo)致觸動(dòng)和關(guān)閘并非小概率事件。此外，在市場(chǎng)下行壓力較大，波動(dòng)性比正常水平高的情況（尤其是經(jīng)過(guò)15年前7個(gè)月的“洗禮”的中國(guó)股市）下，熔斷機(jī)制的推出可能改變市場(chǎng)參與者的行為，產(chǎn)生了副作用。
注冊(cè)制的推進(jìn)刻不容緩。不管是從行業(yè)結(jié)構(gòu)（傳統(tǒng)vs 新興行業(yè)）還是傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)上市公司是否領(lǐng)軍企業(yè)，中國(guó)上市公司不代表中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致A股市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫節(jié)，從而導(dǎo)致社會(huì)資源難以得到合理配置。核心問(wèn)題是上市是行政審批過(guò)程，而且業(yè)績(jī)門檻高。所以，降息等寬松貨幣政策并不能幫助大量（非上市的）優(yōu)秀中小企業(yè)融資難得問(wèn)題，而注冊(cè)制的推出可以降低上市的業(yè)績(jī)門檻，市場(chǎng)化的上市過(guò)程會(huì)鼓勵(lì)中小企業(yè)，尤其是新興行業(yè)的民企上市，獲得（股權(quán)）融資并去杠桿。
中國(guó)企業(yè)并購(gòu)浪潮呈現(xiàn)全球化特點(diǎn)。中國(guó)企業(yè)走出去的浪潮會(huì)繼續(xù)，核心之一是進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，然而在跨國(guó)并購(gòu)中應(yīng)考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)文化沖突。此外，企業(yè)在國(guó)內(nèi)外實(shí)施多元化并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)考慮并購(gòu)后的管理成本增加的問(wèn)題。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融資本對(duì)接，資本進(jìn)入公司的管理和控制權(quán)趨勢(shì)將逐漸增強(qiáng)，引來(lái)中國(guó)的“股東積極參與主義”。萬(wàn)科寶能之爭(zhēng)即是上市公司市場(chǎng)化治理的顯現(xiàn)，而公司原有大股東和資本代表的新股東之間的競(jìng)爭(zhēng)在大多數(shù)情況下會(huì)給公司的小股東更多的選擇權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。對(duì)于惡意收購(gòu)，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)中較有效的防御手段為“毒丸計(jì)劃”，然而，這一手段的作用，由于中國(guó)的法律法規(guī)，難以達(dá)到在美國(guó)市場(chǎng)的作用。
中國(guó)不會(huì)發(fā)生恐慌性資本外逃。伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)率的下降，從市場(chǎng)機(jī)制而言，人民幣匯率進(jìn)行貶值，尤其兌美元貶值，是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。人民幣對(duì)美元應(yīng)該還有進(jìn)一步貶值的空間，但在調(diào)整過(guò)程中應(yīng)適度平穩(wěn)，否則過(guò)度單方面的匯率變動(dòng)有可能觸發(fā)恐慌性外逃。
