深圳2008年10月28日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，建議投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖之際，提防 A 股短期補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。具體內(nèi)容如下：

企業(yè)盈利預(yù)警猝不及防，美裁員風(fēng)潮愈演愈烈，全球股市仍然風(fēng)雨飄搖。

各國(guó)政府持續(xù)的救助措施終于使信貸市場(chǎng)的壓力有所緩解，但其對(duì)股市的提振作用僅僅是曇花一現(xiàn)，鋪天蓋地的企業(yè)盈利預(yù)警令投資者猝不及防。上周外圍市場(chǎng)普遍籠罩在對(duì)企業(yè)盈利前景的擔(dān)憂中，從礦產(chǎn)資源到制造業(yè)、從零售業(yè)到金融業(yè)，大型企業(yè)陸續(xù)曝出虧損業(yè)績(jī)或盈利預(yù)警，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇。

美裁員風(fēng)潮愈演愈烈，9月份大規(guī)模裁員次數(shù)增加至2,269次，創(chuàng)2001年9月以來(lái)之最。市場(chǎng)預(yù)計(jì)至明年年中美國(guó)失業(yè)率可能高達(dá)7%甚至8%。歐洲經(jīng)濟(jì)面臨更為嚴(yán)峻的形勢(shì)：英國(guó)第三季度GDP下降0.5%，德國(guó)第三季度GDP與第二季度持平，歐元區(qū)10月份 PMI由46.9降至44.6。

美股在悲觀盈利預(yù)期中震蕩下挫，歐洲股市亦大幅波動(dòng)。國(guó)際投資者對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景和匯率穩(wěn)定性的擔(dān)憂日益加強(qiáng)，資金出現(xiàn)快速外逃跡象，亞太股市遭遇強(qiáng)烈拋售，恒指跌13%，日經(jīng)跌12%；韓、俄股指分別暴跌20.5%和17.7%。A股罕見地頂住了外圍市場(chǎng)大跌的壓力，滬深300指數(shù)僅跌2.82%。

內(nèi)外交困，秋涼之后恐還有冬寒。

美國(guó)和歐洲陷入經(jīng)濟(jì)衰退的跡象不斷涌現(xiàn)，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要拉動(dòng)力的出口，已經(jīng)面臨外需迅速下降的嚴(yán)峻形勢(shì)，而金融危機(jī)又導(dǎo)致出口環(huán)境不斷惡化，在此背景下，未來(lái)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)勢(shì)必難以樂觀。BDI指數(shù)半年不到下跌90%、有色金屬價(jià)格持續(xù)崩潰、原油價(jià)格深幅調(diào)整、鋼鐵價(jià)格深幅調(diào)整令鋼鐵廠商驟然回歸到保本線上，這些細(xì)分行業(yè)指標(biāo)都透露出一個(gè)共同的信息，就是全球需求正在快速萎縮。

此外，全球金融危機(jī)已經(jīng)開始波及到匯率層面。澳元兌美元的快速貶值引發(fā)中信泰富事件，而人民幣對(duì)歐元近兩個(gè)月高達(dá)20%的升值幅度又可能引發(fā)什么樣的問(wèn)題？而從上周公布的國(guó)內(nèi)第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，無(wú)論是 GDP 增速的大幅回落，還是低于預(yù)期的工業(yè)增加值增幅，或多或少地令人感受到秋涼；然而房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷使得固定資產(chǎn)投資增速下滑已成定局，去年以來(lái)資產(chǎn)縮水的財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的影響也難以消除，秋涼之后看來(lái)還有冬寒。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的力度仍需加大加快。

面對(duì)內(nèi)外交困的嚴(yán)峻形勢(shì)，中央高層領(lǐng)導(dǎo)在不同的場(chǎng)合均表示，要"堅(jiān)定信心"，"中國(guó)一定能夠保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展"；不僅要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿信心，更要對(duì)世界各國(guó)攜手合作共度難關(guān)給予信心。

招商證券研發(fā)中心策略小組認(rèn)為，政府的這些表態(tài)背后，一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策預(yù)案應(yīng)已成型。可以推斷，外需的不可控性使得國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的重點(diǎn)將放在擴(kuò)大內(nèi)需上，但政策的成效如何還充滿著不確定性。首先，近期出臺(tái)的房地產(chǎn)新政主要目的應(yīng)是"保量"，即刺激市場(chǎng)需求；而此前許多地方政府已經(jīng)出臺(tái)了大量以"保價(jià)"為目的救市措施，但看起來(lái)收效甚微；招商證券研發(fā)中心策略小組認(rèn)為如果保價(jià)政策無(wú)效的話，消費(fèi)者的悲觀預(yù)期難以改變，那么保量政策在目前房?jī)r(jià)水平上想取得成效同樣困難重重。其次，中央提出加大投資力度，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和民生等領(lǐng)域的重大項(xiàng)目建設(shè)以及災(zāi)后重建，盡管只有一些初略的數(shù)據(jù)，但簡(jiǎn)單估算，這方面總體投入與出口和房地產(chǎn)投資放緩導(dǎo)致的缺口仍有較大差距。因此，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的力度仍需加大加快。

需提防 A 股短期補(bǔ)跌。

投資者或許還在慶幸這兩周 A 股走勢(shì)之頑強(qiáng)，招商證券研發(fā)中心策略小組則認(rèn)為不得不提防補(bǔ)跌之風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖，特別值得注意的是，國(guó)際投資者對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景和匯率穩(wěn)定性的擔(dān)憂日益加強(qiáng)，資金出現(xiàn)快速外逃跡象，新興經(jīng)濟(jì)體的股市因此經(jīng)歷了更深的跌幅，使得 A 股市場(chǎng)的估值參照基準(zhǔn)持續(xù)下降。同是1800點(diǎn)，目前 A 股14倍的靜態(tài)市盈率看起來(lái)反倒不再那么令人放心，重回60%以上的 A-H 股價(jià)差也再成隱患。經(jīng)過(guò)這兩周的頑強(qiáng)抵抗之后，招商證券研發(fā)中心策略小組擔(dān)心如果上周盈利預(yù)測(cè)大幅下調(diào)趨勢(shì)得以延續(xù)，需提防A股短期補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。