深圳2008年11月3日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心策略研究小組發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

-- 中國金融機構(gòu)在本次金融危機中損失較小。

在這場近80年來最嚴(yán)重的金融危機中，全球各國累計承諾向銀行及貨幣市場注資規(guī)模已高達4萬億美元。然而，時至今日，盡管信貸市場的緊張局面已經(jīng)有所緩解，但全球金融體系為此付出了慘重的代價：據(jù)英國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，全球金融體系在這次危機中的損失或?qū)⑦_到2.8萬億美元。

近年來加速融入國際金融市場的中國金融機構(gòu)，也在此次危機中遭受了不同的損失，但相對而言較小。根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，包括工行、建行、中行、招行、交行以及中信等在內(nèi)的中國商業(yè)銀行，由于持有美國次級住房貸款抵押債券、“兩房”債券、Alt-A 及 Non-Agency 等住房貸款抵押債券而遭受的損失合計約61.24億美元，約占上述各家銀行前三季度凈利潤總和的14.4%。除此之外，中國平安由于對富通集團的投資損失157億元而導(dǎo)致前三季度業(yè)績報虧；中國中鐵和中國鐵建則由于澳元大幅貶值造成巨額匯兌損失，并拖累公司業(yè)績；中信集團子公司中信泰富因外匯對沖合約而遭受155億元巨額損失，等等。

-- 但中國經(jīng)濟所受損失未必較小，廣東出口已然進入“寒冬”。

金融危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟的影響正在蔓延，美國、歐洲和日本等經(jīng)濟體進入衰退的前景毋庸置疑，問題在于衰退的程度和持續(xù)時間。外需的放緩已經(jīng)嚴(yán)重影響中國的出口增長，廣東出口已然進入“寒冬”。前三季度，廣東省出口占全國總額的比重為28%，但比上年同期僅增長13.5%，增幅回落10.9個百分點。從出口企業(yè)數(shù)量上看，今年以來有6823家廣東企業(yè)退出出口市場，這些企業(yè)去年同期的出口額占廣東的比重為4.4%，其中3499家私營企業(yè)貢獻了這部分出口額的65.7%。從行業(yè)分布上看，服裝、玩具、鞋類和家具等行業(yè)出口企業(yè)減少明顯，去年同期出口額超過千萬美元而今年無記錄的企業(yè)合計超過300家。盡管從8月份開始，國家上調(diào)了紡織品、服裝的出口退稅率，但出口下降趨勢并未明顯改善，前三季度廣東服裝出口同比依然下降30.6%。金融危機的影響已經(jīng)擴大到新興及發(fā)展中國家。前三季度，廣東前十大出口市場中，除歐盟、韓國外，其余八大市場的出口增速均有較大幅度的回落；而廣東對拉丁美洲和非洲兩大新興市場出口增速亦大幅放緩，與去年同期相比，增速分別回落22.9和40.6個百分點。作為應(yīng)對，中央及地方政府領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)多次前往珠三角地區(qū)進行調(diào)研，了解金融危機對廣東經(jīng)濟造成的沖擊，為下一步的經(jīng)濟決策提供參考依據(jù)。投資者不應(yīng)忽視，在前幾年出口高速增長中所積累的產(chǎn)能，面臨外需驟降時出路何在？中國所承受的不僅是出口及經(jīng)濟增速放緩的困擾，還有產(chǎn)業(yè)調(diào)整與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之痛，更有內(nèi)外部困境疊加時難以化解的艱難。

-- 補跌之后估值憂慮有所緩解，但企穩(wěn)尚需時日。

經(jīng)過本周背離全球股市的補跌之后，A 股相對高估值憂慮得到一定程度的緩解。招商證券策略小組認(rèn)為如果沒有此次金融危機，A 股市場應(yīng)有望在1800點附近結(jié)束其泡沫破裂后的估值調(diào)整階段，但金融危機對中國的影響客觀存在，從而加深了估值調(diào)整的幅度。并且，從最近公布的前三季度盈利情況看，1624家上市公司前三季度盈利增長7.11%，有可比數(shù)據(jù)的1608家公司第三季度凈利潤環(huán)比下降19.89%。而從最近兩周盈利一致預(yù)期才開始大幅下調(diào)的現(xiàn)象看，招商證券策略小組認(rèn)為即使到目前為止，國內(nèi)投資者平均而言還是低估了本次金融危機對中國經(jīng)濟的影響。并且，外圍股市上周的反彈僅反映了金融危機短期緩解的預(yù)期，這種預(yù)期無法支撐幅度更高的反彈，而經(jīng)濟衰退的預(yù)期不僅沒有緩解反而是在不斷加強中，招商證券策略小組懷疑全球股市在短期報復(fù)性反彈過后還可能繼續(xù)趨弱；如果這樣的話，A 股市場的完全企穩(wěn)就還需時日。