香港2023年6月15日 /美通社/ -- 於輝立證券發(fā)表研報(bào)中，碧瑤綠色集團(tuán)（1397.HK）被予以「買入」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為1.18港元，較建議時(shí)股價(jià) 0.68港元計(jì)算，有73.5% 上升空間。

輝立證券指，碧瑤綠色集團(tuán)（「碧瑤」）成立於1980 年，為香港最大的綜合環(huán)境服務(wù)集團(tuán)之一，提供環(huán)衞保潔、資源回收、循環(huán)再造、綠色科技、有機(jī)肥料生產(chǎn)、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務(wù)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為四大分部，包括：（1）清潔服務(wù)；（2）廢物處理及回收業(yè)務(wù)；（3）園藝服務(wù)；以及（4）蟲害管理業(yè)務(wù)，客戶涵蓋各行各業(yè)及不同類型機(jī)構(gòu)，如政府部門、公營(yíng)機(jī)構(gòu)及跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)等。

核心業(yè)務(wù)持續(xù)錄得可觀增長(zhǎng)

公司截至2022 年12 月底止年度（FY2022），整體收入約1,793.1 百萬元（港元．下同），按年增加約40.8%。期內(nèi)，股東應(yīng)佔(zhàn)溢利為約53.7 百萬元（FY2021：12.8 百萬元），按年大升約3.2 倍。每股基本盈利約12.9 仙（FY2021：3.1 仙）；末期股息每股3.8 仙。

回顧期內(nèi)，儘管整體毛利約為151.0 百萬元，按年增加約38.5%；然而，受到廢物處理及回收分部新項(xiàng)目的初始運(yùn)營(yíng)成本影響，其短期內(nèi)相關(guān)收入或會(huì)與開支不成正比，加上高水平的蟲害管理服務(wù)市埸競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及高能源價(jià)格抵銷，毛利率按年下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.4%。

按業(yè)務(wù)劃分，清潔作為公司核心業(yè)務(wù)繼續(xù)於年內(nèi)錄得可觀增長(zhǎng)，收益較去年增加約61.2%，至約1,330.7 百萬元，佔(zhàn)總收益約74.2%。年內(nèi)，公司獲得多份街道清潔服務(wù)合約，總值約19.9 億元，分別為旺角區(qū)、沙田區(qū)、元朗區(qū)、西區(qū)、大埔區(qū)共五區(qū)提供街道清潔服務(wù)。由於疫情導(dǎo)致清潔服務(wù)需求增加，有利公司成功獲得高利潤(rùn)率的清潔服務(wù)項(xiàng)目，並帶動(dòng)清潔業(yè)務(wù)毛利率由FY2021 的8.8%，上漲0.5 個(gè)百分點(diǎn)至9.3%。

廢物管理及回收方面，收入相比去年同期增加3.9%，至約243.2 百萬元，佔(zhàn)總收益約13.6%。期內(nèi)，公司獲食環(huán)署兩份新廢物收集服務(wù)合約，總價(jià)約1.4 億元。公司作為環(huán)保署服務(wù)承辦商，為香港處理超過5000 個(gè)回收點(diǎn)（包括塑膠、玻璃樽、金屬、廢紙）；此外，碧瑤年內(nèi)獲環(huán)保署為期33 個(gè)月的「塑膠回收先導(dǎo)計(jì)劃」服務(wù)合約，為香港東區(qū)、觀塘區(qū)及中西區(qū)提供塑膠收集服務(wù)。公司亦為香港眾多環(huán)保署轄下的「綠在區(qū)區(qū)」回收環(huán)保站、智能塑膠樽回收機(jī)及不同機(jī)構(gòu)，提供回收服務(wù)。另外，碧瑤分別為港島、新界及離島提供玻璃容器收集及處理服務(wù)。儘管分部管毛利率由FY2021 的9.4%，下滑6.0 個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，但「都市固體廢物收費(fèi)計(jì)劃」預(yù)期將於2023 年下半年正式推行，預(yù)計(jì)回收量將快速增長(zhǎng)。加上隨著「塑膠飲料容器生產(chǎn)者責(zé)任計(jì)劃」逐步落實(shí)，此法例將大幅增加塑膠飲料容器的回收量，預(yù)計(jì)這兩大計(jì)劃，將直接拉動(dòng)碧瑤回收服務(wù)的業(yè)務(wù)量，並提供更高的回報(bào)。

園藝業(yè)務(wù)方面，收入相比去年同期上升8.8%，至約122.2 百萬元，佔(zhàn)總收益約6.8%；相關(guān)毛利率按年增加4.6 個(gè)百分點(diǎn)至10.0%。年內(nèi)，公司獲香港科技大學(xué)及東涌東海濱長(zhǎng)廊提供園藝保養(yǎng)服務(wù)。

蟲害管理業(yè)務(wù)方面，收入相比去年同期下跌4.9%，至約97.0 百萬元，佔(zhàn)總收益約5.4%；相關(guān)毛利率按年微跌0.3 個(gè)百分點(diǎn)至7.4%。年內(nèi)，公司中標(biāo)食環(huán)署黃大仙區(qū)及大埔區(qū)蟲害管理服務(wù)合同，價(jià)值約1.5 億元。

2022 年，公司成功獲得共30.8 億元新合約，手頭合約按年大幅增加約67.3%至約35.9 億元，創(chuàng)歷史新高；此外，公司於期內(nèi)也維持約43.7%的較高投標(biāo)成功率（FY2021：39.5%）。

輝立證券認(rèn)為，目前，公司現(xiàn)時(shí)約八成收入來自政府及半政府機(jī)構(gòu)合約，參照2022 年12 月底手頭合約（一般2 至3 年期），將會(huì)有約1,795.1 百萬元合約價(jià)值將於FY2023確認(rèn)入賬（約1,164.6 百萬元將於FY2024 確認(rèn)，而餘下約629.8 百萬元將於FY2025 及之後確認(rèn)），此金額已高於FY2022 全年收入水平（1,793.1 百萬元），加上2023 年有機(jī)會(huì)獲得的新合約，因此儘管在全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)的陰霾下，預(yù)期公司在FY2023 的業(yè)務(wù)和收入增長(zhǎng)仍具有較高的確定性。該行調(diào)升公司2023 至2024 年EPS 預(yù)測(cè)至14.7 及16.6 仙，目標(biāo)價(jià)為1.18 港元，對(duì)應(yīng)為2023 年的預(yù)測(cè)市盈率為8.0 倍（與過去三年平均市盈率相若），評(píng)級(jí)為「買入」。

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